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【央视新闻客户端

　　重要信息点评

　　1 、中国新一期LPR出炉，1年期为3.0% ，5年期以上为3.5%，连续三月保持不变 。业内专家普遍认为
，LPR继续“按兵不动 ”，符合预期
。从LPR报价机制看 ，近期央行多次开展公开市场操作
，作为LPR定价基础的7天期逆回购操作利率为1.4%，并未发生变化 ，因此本月LPR继续维持不变。

　　2
、美国8月标普全球制造业PMI初值录得53.3
，为2022年5月以来最高水平，远超预期的49.5 。服务业PMI小幅回落至55.4 ，但制造业大幅回升推动综合PMI升至9个月新高的55.4
。

　　3、央行发布公告称
，将于8月25日开展6000亿元MLF操作。8月有3000亿元MLF到期 。此次MLF落地后，央行本月将通过MLF净投放3000亿元 ，为连续第6个月加量续作。央行在本月还开展了3000亿买断式逆回购净投放
，这意味着8月中期流动性净投放总额达6000亿
。

　　4 、DeepSeek-V3.1正式发布，采用UE8M0FP8Scale参数精度。DeepSeek称 ，UE8M0FP8是针对即将发布的下一代国产芯片设计 。本次升级主要有三大亮点，包括更强的Agent能力
、混合思考模式和更高的思考效率
。同时
，DeepSeek还上调了API接口调用价格。

　　5、美国总统特朗普与乌克兰总统泽连斯基在白宫举行会晤 。特朗普表示，如果一切顺利 ，美俄乌将举行三边会谈
。特朗普表示不排除未来派遣美军参与乌克兰维和任务的可能性。泽连斯基在发言中明确表示
，乌克兰需要“所有与安全相关的保障”，包括军队 、武器、训练和情报 。另据英国金融时报消息 ，乌克兰将承诺向美国购买价值1000亿美元的武器装备（由欧洲出资）
，以换取其与俄罗斯达成和平协议后美国向其提供安全保障；美乌还将另签500亿美元无人机合作生产协议
。

　　6
、美国总统特朗普表示，美方将帮助乌克兰进行防卫 ，但不会向乌克兰派出地面部队
，“这一点我可以保证
”。特朗普同时重申，乌克兰不会获准加入北约 。特朗普说 ，在实现美俄乌三方会晤之前
，他希望俄乌领导人首先进行双边会晤
。消息人士透露，美国白宫正计划在匈牙利首都布达佩斯举行美国、俄罗斯和乌克兰总统之间的三边会晤。

　　7 、今日凌晨 ，美联储公布的7月会议纪要显示，7月会上
，几乎全体决策者支持暂不降息，只有两人反对 。纪要体现了 ，对通胀和就业的风险以及关税对通胀的影响
，联储官员均存在分歧，不过多数还是认为 ，通胀上升的风险比就业下行的风险高。多人认为
，关税的影响需要一些时间才会全面显现
。与会者指出，在《GENIUS法案》通过之后 ，稳定币的使用可能会增加
，并可能有助于提升支付系统的效率。他们还表示，稳定币可能会推高对其支撑资产的需求 ，其中包括美国国债 。

　　8
、欧盟与美国发表联合声明
，公布了双方在7月达成新贸易协议的具体细节
。根据联合声明，美国将对汽车、药品 、半导体和木材等大多数欧盟输美商品征收15%的关税。欧盟承诺取消对美国产工业品的关税 ，并为美国海产品和农产品提供优惠市场准入 。欧盟还计划到2028年前采购7500亿美元的美国液化天然气
、石油和核能产品，另采购400亿美元的美国人工智能芯片
。

　　9、美国总统特朗普表示
，我们正在对进入美国的家具产品展开一项重大关税调查。未来 50 天内，这项调查将完成 ，届时从其他国家进入美国的家具产品将被征收关税
，具体税率尚未确定 。

　　10 、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表重磅讲话，称风险平衡似乎正在发生变化 ，当前的形势意味着
，就业面临的下行风险上升
。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话后 ，交易员加大对美联储9月降息的押注
，完全消化年底前降息两次预期 。

　　市场影响因素

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　上周央行OMO投放20770亿 ，同时到期7118亿
，共计净投放13652亿。此外，8月MLF到期3000亿后续作6000亿 ，净投放3000亿 。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日。

　　生产数据方面
，上周高炉开工率回落，同时水泥沥青开工率下行
。

　　数据来源：Wind ，中加基金；截至2025年8月22日。

　　地产数据方面
，土拍面积减少背景下溢价率回暖，同时商品房成交面积下降 ，二手房价格走弱
，地产数据表现不佳 。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　汽车销量方面 ，25年7月汽车批发及零售销量同比增速分别为12.08%及6.10%
，汽车销量维持较高水平。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日 。

　　进出口数据方面 ，上周出口运价走弱
，同时韩国8月前二十日出口数据有所回升
。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日。

　　价格数据方面 ，农产品价格上周有所回升 。其中，蔬菜价格上行
，水果价格下行，同时猪肉价格升至20.1元
。纤维方面价格有所上行。反内卷政策推升通胀预期带动食品价格有所回升 。

　　数据来源：Wind ，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　PPI影响因素方面
，工业品指数上周有所下行，其中煤价
、油价、铝价及水泥价格回升 ，铜价 、钢材价格
、沥青价格及MDI价格则有所回落。

　　数据来源：Wind
，中加基金；截至2025年8月22日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准 。

　　期货价格方面，上周各类期货价格有所上行 ，其中石油涨幅最大
，伦铜涨幅最小。ICE布油收于67.26美元，涨2.14% ，COMEX黄金收于3417.2美元
，涨1.02%
。

　　上周美元指数下行12.23BP，美联储主席暗示政策需要转向使得美元指数走弱。在此背景下人民币上周升值179个基点 ，日元升值22.3个基点 。

　　市场回顾

　　一、基金市场

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　基金申报与发行方面
，上周共计申报基金61支，其中普通混合型基金11支 ，债券类基金（4支）少于股票类基金（42支）
，FOF基金申报4支。发行一边，上周基金共计发行231.98亿 ，其中股票型基金发行规模有所回升 。

　　二 、股票市场

　　数据来源：Wind
，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　A股表现来看，上周主要板块有所上行 ，其中上证50涨3.38%
，涨幅最小；科创50涨13.31%，涨幅最大。国内AI新一代大模型发布背景下市场风险偏好继续回升A股有所上行 。偏股基金指数涨3.52%．

　　数据来源：Wind ，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　A股各风格指数中
，高PB指数涨8.02%，表现最好；低PE指数涨1.38% ，表现最差。市场风格大盘成长占优 。

　　数据来源：Wind，中加基金
，行业分类为申万一级．时间截至2025年8月22日
。

　　行业方面，上周31个申万一级行业中22个上涨 ，9个下跌。其中
，特朗普表示可能会放宽AI芯片出口限制背景下国内TMT板块情绪大幅回升，其中通信、电子及计算机分别涨7.66%
、7.02%及5.38% ，涨幅居前 。此外
，中美关税继续暂停背景下

　　上周31个申万一级行业中31个上涨，0个下跌。其中 ，国内AI发布新一代大模型背景下科技板块继续上行
，其中通信、电子及计算机行业分别涨10.84% 、8.95%及7.93%，涨幅居前
。另一方面 ，红利价值板块则表现较差
，其中煤炭
、银行及环保则分别涨0.92%、1.25%及1.33%，涨幅较小。

　　数据来源：Wind ，中加基金；截至2025年8月22日 。

　　港股方面，恒生指数涨0.27%
，恒生科技指数涨1.89%
。国内风险偏好回升叠加美元回落背景下港股有所上行。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日 。

　　美股方面 ，上周有所上行
，其中，纳斯达克指数跌0.58% ，表现最差；小盘600指数涨3.46%
，表现最好
。美联储主席暗示开启新一轮降息周期背景下美股有所上行。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战 ，全球经济均会面临一定影响
，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆 。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　其他海外市场方面 ，台湾市场跌2.34%
，表现最差；英国市场涨2.00%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优 。

　　二 、债券市场

　　数据来源：Wind ，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　上周货币市场利率有所震荡，DR007二十日均值维持1.49%
，资金面较上上周变化不大。

　　数据来源：Wind，中加基金 ，时间截至2025年8月22日 。

　　债券融资方面
，上周利率债净融资额3787.41亿，维持大额净发行；信用债净融资额372.40亿 ，较此前有所增加。上周债券净发行量有所下降
。

　　数据来源：Wind
，中加基金，时间截至2025年8月22日；分位数为过去5年分位数。

　　债券市场方面 ，上周主要债券中
，信用债利率有所上行，其中3YAA+上行11BP ，上行幅度最大 。同时利率债短端上行大于长端
，3Y国债上行10BP，上行幅度最大
。市场风险偏好继续上行使得债市承压。往后看 ，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内反内卷政策近期明显推升通胀预期
，后续关注政策落地对通缩的实际改善效果 。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日；分位数为过去5年分位数
。

　　期限利差方面 ，上周利差大体收窄
，30年国债利率升至2.08，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。

　　数据来源：Wind ，中加基金
，截至2025年8月22日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数 。

　　信用利差方面，上周信用债上行幅度更大使得利差走阔
。历史来看 ，信用债利差分位数维持历史极低区间。

　　数据来源：Wind
，中加基金；截至2025年8月22日 。

　　同业存单方面，上周发行利率有所上行 ，其中发行规模最多的3M城商行上行1BP
，为1.59%；1Y国有银行上行3BP，为1.67%
。

　　数据来源：Wind ，中加基金；截至2025年8月22日。

　　美债方面，上周利率有所下行
，其中3Y
、5Y及7Y下行9BP，下行幅度最大 。美联储主席鲍威尔暗示就业压力增大政策需要转向降息 ，在此背景下美债利率出现了一定下行。同时
，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地
。

　　资产配置观点

　　LPR维持不变 ，鲍威尔暗示政策转向

　　上周
，国内发布8月LPR，其中五年期LPR保持3.5% ，连续三个月维持不变
，后续国内降息可能要等到9月美联储降息以后。往后看，虽然中美关系短期有所缓和 ，但长期来看逆全球化仍将继续 。内需方面
，地方生育补贴有所加码，后续可能仍会有刺激政策继续出台 ，但实际效果需要观察，海外不确定性加大背景下经济基本面仍将持续波动
。海外方面
，美国发布8月标普PMI数据，制造业PMI为53.3 ，服务业PMI为55.4
，均位于扩张区间，显示美国经济维持一定韧性。贸易冲突方面 ，特朗普表示将对家具进口情况进行调查并指定关税
，后续关注政策最终落地情况 。降息预期方面，周五的杰克逊霍尔年会上鲍威尔表示就业的下行风险在增加 ，高利率政策可能需要进行一定的调整
，暗示未来开启新一轮降息周期
。在此背景下9月降息预期变化不大，由此前的85%小幅下降至83%。

　　数据来源：Wind ，中加基金；截至2025年8月22日 。

　　股票市场观点

　　五年分位数角度
，目前A股估值处于偏低水平
。

　　近期万得全A预测PE19.13倍，处于99%分位水平 ，股权溢价率2.70%，处于41%分位水平。市场估值分位数位于中性偏高区间 。

　　数据来源：Wind
，中加基金；截至2025年8月22日
。

　　分行业看，预测PE约72%行业高于过去5年估值中位数 ，PB方面约60%行业高于过去5年估值中位数
，电子、计算机 、军工估值相对较高。

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日；分位数为过去5年 。

　　往后看 ，配置方向上关注：

　　1
、经济总量弹性不大使得债券利率维持历史低位
，关注现金流较为稳定的银行、家电等行业。

　　2 、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向
。

　　债券市场观点

　　数据来源：Wind，中加基金；截至2025年8月22日。

　　中短期看 ，由于地产政策仍以托底为主
，内需大幅企稳回升仍然面临一定的难度；同时全球贸易冲突使得出口也面临一定的压力，在此背景下反内卷政策对通胀的实际影响有待观察 ，但低利率环境下机构行为对债市波动起到了一定的放大作用
，使得债券收益率短期出现了较大幅度的波动 。往后看，随着债券市场逐步调整到位 ，可以逐步加仓调整幅度更大的信用债及长久期利率债
。转债方面，近期股票市场的持续上涨进一步推升转债估值
，预计转债市场将面临一定的估值泡沫风险。

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