一 、认识微乐麻将小程序
微乐四川麻将外挂神器免费安装是一款基于微信平台的线上麻将游戏应用 ，它集结了众多经典麻将玩法 ，如国标麻将 、欢乐麻将、广东麻将等。凭借其简单易上手的操作、公平公正的竞技环境以及丰富多样的社交互动功能，微乐麻将小程序吸引了众多麻将爱好者的关注与喜爱 。
二 、微乐四川麻将外挂神器免费安装安装步骤
1. 打开微信，点击右下角的“发现 ”按钮 ，进入“小程序 ”页面 。
2. 在搜索框中输入“微乐麻将” ，找到并点击“微乐麻将小程序”。
3. 进入小程序后，点击“立即登录 ”按钮 ，按照提示进行授权。
4. 授权成功后 ，您即可免费使用微乐麻将小程序提供的功能 。
三 、使用技巧
1. 熟悉玩法规则：在开始游戏前，建议先了解各种麻将玩法的规则 ，以便在游戏中更好地发挥 。微乐麻将小程序针对不同地区的麻将玩法制定了详细的规则说明 ，方便玩家查阅。
2. 调整适合的难度：微乐麻将小程序提供了不同等级的AI对手供玩家挑战，您可以根据自身水平选择合适的难度 ，以提高游戏体验 。
3. 合理利用道具：在游戏中 ，您可以利用各种道具来增加胜算 。熟悉各种道具的使用时机和效果，将为您的游戏之旅带来更多惊喜。
4. 保持良好心态：麻将游戏中的输赢乃是常事 ，保持良好的心态 ，不过度追求胜利，享受游戏过程才是最重要的 。
5. 善用社交互动：微乐麻将小程序支持好友邀请、排行展示等功能，您可以通过这些功能与其他玩家互动 、分享游戏经验 ，提升游戏乐趣 。
6. 多练习提高技巧：熟能生巧 ，通过不断的练习，您的牌技将会逐渐提高。微乐麻将小程序提供了丰富的练习模式 ，帮助您迅速提升牌技 。
7. 关注活动信息：微乐麻将小程序会不定期举办各类活动 ，参与活动不仅可以获得丰厚的奖励，还能增加游戏的趣味性 。请关注微乐麻将小程序的活动信息 ，不错过任何一次精彩活动。
8. 保护好个人信息：在微乐麻将小程序中 ，请务必保护好您的个人信息，不要随意透露给他人 ，以免造成不必要的损失 。同时 ，对于陌生人的邀请和信息，要保持警惕 ，谨防受骗 。
总结：
微乐麻将小程序必赢神器是一款颇具特色的微信小程序 ，它不仅提供了经典多样的麻将玩法，还融入了丰富的社交互动元素。通过本文的介绍，相信您已经对如何免费安装和使用微乐麻将小程序有了清晰的认识。希望这款游戏能为您的休闲时光带来更多的乐趣与愉悦！如有其他疑问 ，请随时关注我们的后续文章 。
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来源：晨明的策略深度思考
本文作者：刘晨明/郑恺/杨泽蓁
报告摘要
“固收+ ”是市场重要的增量资金 。6月下旬以来 ，资金的“四个蓄水池”发生变化并推动牛市。市场的存款搬家目前处于风险偏好跃升的第一步 ，从纯固收往少量含权（固收+）迁移，而纯权益目前还不明显 。当前“固收+ ”的仓位偏低 ，未来潜在“推仓位+净申购 ”有望为市场贡献增量资金 。我们测算：权益仓位抬升可能带来数百亿的增量 ，如果“固收+”持股市值回到21年高点，还有1600+亿的空间。
“固收+ ”的审美：偏好怎样的行业与公司？我们以主动权益基金为“Benchmark ” ，通过观测“固收+”仓位相对主动权益的高低 ，再结合其绝对仓位，来推测其行业偏好与选股审美 。结论来看：“固收+ ”偏好自上而下的投资框架，审美有四个关键词：【宏观定价】 、【外需】、【格局稳定】 、【白马龙头】 。对自下而上为主的新兴产业的参与程度不高。
申万一级行业：“固收+ ”前五大重仓为有色 、电子、银行 、交运 、医药 。相对主动权益超配的前五大行业为有色、交运 、银行 、公用、非银 。
科技：整体参与程度不高 ，结构上偏好格局稳定的细分赛道（如面板）、白马龙头公司 、游戏。对于AI ，“固收+”对全产业链的配置力度明显不及主动权益 。对于其他科技资产，“固收+ ”资金愿意较主动权益超额上仓位的主要是三类：一是格局稳定的赛道 ，如面板；二是各行业的大白马龙头 ，如圣邦股份 、三环集团、顺络电子 、中兴通讯等；三是游戏 。
高端制造（新能源 、军工、汽车）：同样参与力度不强，结构上偏好格局稳定的风电电缆 ，以及军工的航发 、军贸。
创新药 、新消费：新消费几乎没有参与 ，创新药有一定仓位，但配置强度明显不及主动权益。
出口链：青睐对美出口链龙头 。前述三类赛道主要是自下而上逻辑为主 。至出口产业链 ，开始逐渐有了自上而下的色彩 ，尤其是对美，“固收+ ”的配置偏好也开始显现。仓位较重、且相对主动权益超额配置的有：家居 、保温杯 、轮胎、白电 、工程机械 、叉车、高机等 。
顺周期、红利 、资源品：“固收+”的主阵地 ，多较主动权益超额配置 。三者共同特征是可以进行偏自上而下的交易 ，前两者是宏观定价，后者是宏观驱动的大宗定价。对于顺周期，“固收+”多配置各行业的白马龙头 ，行业如消费建材 、水泥、地产 、通用自动化 、物流、航空 、食品 、农药等 。其中对航空、物流 、农药最为偏好；对于红利 ，主要配置水电 、银行 。对于资源品，主要配置铜、铝 、黄金。
我们整理了“固收+ ”重仓及相对主动权益超配的前50公司 ，详见正文 。
风险提示：基金季报仅披露十大重仓股；固收+基金股票仓位不稳定等 。
报告正文
一 、“固收+ ”是市场重要的增量资金
6月下旬以来 ，资金面的【四个蓄水池】发生变化，“资金流入-赚钱效应-资金流入”的正螺旋已经打开 ，指数站上10年高点 ，“牛市思维 ”确立。市场的存款搬家目前处于风险偏好跃升的第一步，从纯固收往少量含权（固收+）迁移 ，而纯权益目前还不明显 。因此 ，“固收+ ”是后续市场短期重要的增量资金 。
（一）“固收+”绝对规模仍小，但本轮获净申购明显
当前“固收+ ”基金持股规模仍不大。以偏债混合+二级债基+可转债基三类代表“固收+“基金 ，25Q2共1339只 ，持股市值共1670亿元，近几年持股市值持续下滑（份额也在赎回），21Q4持股市值高点为3353亿元。
对比来看 ，主动权益25Q2为2.9万亿元 ， ”固收+“体量仍偏小 。但近期调研看”固收+“净申购明显，是边际上的增量资金 。
（二）仓位偏低 ，潜在推仓位是另一个增量资金来源
“固收+ ”基金25Q2权益仓位为13%。与主动权益的持续高仓位不同 ，经过了19-20年趋势性推权益仓位后，23年后“固收+ ”基金进行了股债切换 ，趋势性降低了权益仓位 。
随着今年下半年股债逆转 ，除了净申购之外、“固收+“基金自身仓位的抬升也可能是增量资金的来源 。
我们根据1339只“固收+”基金各自的权益仓位上限做了一个测算（二级债基、可转债基一般权益仓位上限20% 、少数更高；偏债混基权益仓位上限在20%-65%不等）：极限假设下，如果将权益打到满仓 ，“固收+ ”资金单靠推仓位还有972亿的增量。在此基础上打折 、也有几百亿的增量 。
作为参考 ，今年最明牌的增量资金融资盘从4月低点至今上行了3563亿 。几百亿不算小量级。
仓位向上空间比较大的是A股，港股仓位已经不低 。1339只固收+基金中 ，有701只能买港股 ，数量占比、持股市值占比分别为52% 、41% 。测算得：能买港股的“固收+ ”基金25Q2的港股持仓占股票投资市值比重为32%。多数基金规定的上限为50%，仓位已经不低 。
在净申购+推仓位的共同驱动下，如果“固收+”基金持股市值回到21年高点 ，还有1683亿的空间 。
二 、“固收+”的审美：偏好怎样的行业与公司？
（一）板块偏好：重仓沪深300和中证红利成分股
宽基来看 ，“固收+ ”基金偏好龙头白马为代表的沪深300及中证红利。相对于主动权益在沪深300、中证红利成分股的仓位更高，而创业板指 、国证2000 、创业50、科创50成分股的仓位都更低。其中有近66%的仓位在沪深300成分股 。
注：宽基 、申万行业 、个股的仓位均为前十大重仓股口径 ，下同 。
（二）行业偏好及选股审美：宏观定价、格局稳定 、外需 、龙头白马
我们以主动权益基金为“Benchmark ” ，通过观测“固收+”基金在各细分领域的仓位相对主动权益的高低，来推测其行业偏好与选股审美。
首先先简单看申万一级行业：“固收+ ”基金前五大重仓行业为有色、电子、银行 、交运 、医药 。
相对于主动权益 ，“固收+ ”基金更偏好有色、交运 、银行 、公用、非银 、地产 、煤炭、化工等 ，主要是经济周期类和红利类的行业 。
细分行业及公司来看，“固收+”偏好自上而下的投资框架 ，主要配置各行业的白马龙头。审美有四个关键词：【宏观定价】 、【外需】 、【格局稳定】、【白马龙头】 。对自下而上为主的新兴产业的参与程度不高 。
6月至今 ，市场以龙头风格为主，也一定程度上体现了“固收+ ”资金近期较大幅度流入对龙头的增配。
1． 科技链条：整体参与程度不及主动权益 。结构上偏好格局稳定的细分赛道 、白马龙头公司 、游戏 。
首先看“自下而上定价 ”的AI产业链 ，“固收+”的参与力度相对有限。
下方表格主要看三个要素：（1）“固收+ ”基金25Q2仓位 ，代表绝对配置强度 。无论是主动权益还是“固收+ ”，前50大重仓的仓位门槛是0.4%，前100大是0.2% ，前200大是0.1%左右；（2）25Q2“固收+”基金仓位与主动权益仓位之差 ，代表“固收+ ”的相对偏好；（3）“固收+ ”基金25Q2仓位变动与主动权益基金的比较，代表其Q2加仓幅度的强弱 。
整体来看 ，无论是海外算力链条还是国内算力链条 ，“固收+”对几乎全产业链的配置仓位均不及主动权益，且Q2加仓力度也不及。
对于其他部分科技资产 ，“固收+”资金愿意较主动权益上更高的仓位：主要是三类资产：
一是格局稳定的品种 ，如面板；
二是各行业的大白马龙头，如圣邦股份、长电科技、三环集团 、顺络电子 、中兴通讯；
三是对于游戏 ，“固收+ ”较主动权益更为偏好。
2． 高端制造（新能源、军工 、汽车）： 同样配置不及主动权益 ，偏好风电电缆 、航发、军贸 。
对于同样偏自下而上逻辑的高端制造，“固收+ ”基金同样配置强度不及主动权益 。结构上偏好格局稳定的风电电缆 ，以及军工的部分航发链 、军贸品种。
3． 创新药 、新消费：配置不及主动权益
对于今年产业趋势显现、同样偏自下而上逻辑的创新药 、新消费：“固收+”基金几乎没有参与新消费 ，多数公司仓位较低；创新药有一定仓位，但配置强度不及主动权益 。
4． 出口链：青睐对美出口链龙头
前述科技 、高端制造、创新药 、新消费主要是自下而上逻辑为主 。至出口产业链，开始逐渐有了“自上而下 ”的色彩 ，尤其是对美出口链 ，“固收+ ”的配置偏好也开始逐渐凸显。
整体来看，对于出口链诸多行业 ，“固收+”的配置均较重 、且仓位高于主动权益 ，如家居出口链、保温杯、轮胎 、白电 、工程机械、高机 、叉车等 。
5． 顺周期 、红利、资源品：“固收+ ”配置的主阵地
顺周期 、红利 、资源品的共同特征是可以进行偏“自上而下 ”的交易，前两者是宏观定价 ，后者是宏观驱动的大宗定价 。
对于顺周期 ，“固收+”大多相对主动权益超配，且基本配置各行业的白马龙头 ，相关行业如地产链的家居/消费建材/水泥、通用自动化 、物流 、航空、食品 、农药等。其中航空 、物流、农药“固收+ ”最为偏好 。
对于红利 ，“固收+ ”主要配置水电、银行 。
对于资源品，“固收+”主要配置铜 、铝 、黄金。
三、风险提示
基金季报仅披露十大重仓股 ，反映的信息不够全面；固收+基金的股票配置比例不稳定；基金配置仅反映过去信息 ，对未来的指引意义有局限性 。
