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3
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　　来源：国际金融报

　　首次启用明星代言的甘源食品
，赚的更少了 。

　　8月12日晚间，甘源食品发布2025年半年报
。

　　上半年 ，公司实现营业收入9.45亿元
，同比下降9.34%；归母净利润7460.5万元，同比降幅达55.2%；扣非后归母净利润6352.76万元 ，同比下降56.01%；经营活动产生的现金流量净额1.12亿元
，同比下滑27.91%，核心财务指标全面承压。

　　从产品端看 ，甘源食品核心品类销售普遍遇冷 。

　　上半年
，公司综合果仁及豆果系列、青豌豆系列 、蚕豆系列、瓜子仁系列
、其他系列销量分别同比下滑24.34%、11.11% 、4.62%
、16.43%、19.6%。

　　左宇摄

　　销量下滑也传导至营收端
。

　　同期综合果仁及豆果系列 、青豌豆系列
、瓜子仁系列、其他系列收入分别同比下滑19.92% 、1.56%
、9.51%、11.5%，仅蚕豆系列收入增长2.1% ，但也难以抵消其他产品的降幅。

　　渠道方面
，电商渠道成为亮点，收入增长12.42% ，达到1.53亿元，占总营收的比重也提升至16.14% 。后续的投资者关系活动上
，甘源食品管理层表示，上半年持续丰富线上产品品类 ，同步加强电商自营渠道的合作力度
，取得一定业绩增长
。从长期来看，电商渠道增长仍有新品渗透空间 ，公司将积极推动线上业务的发展
，加速线上产品投放和推广，提升达人合作率以及新媒体渠道覆盖率 ，逐步提升线上业务销量。

　　上半年
，甘源食品直营及其他模式收入也增长154.63%至0.83亿元，主要得益于商超直营模式渠道增长 ，但由于商超直营模式毛利率低于该模式下其他渠道
，导致直营及其他模式毛利率下降超10个百分点，对利润贡献有限 。

　　与直营 、电商增长形成对比的是传统经销模式的低迷
。

　　上半年甘源食品经销模式收入为6.96亿元 ，同比大幅下降19.84%。但经销商数量却净增354家，截至6月末经销商有3115家
，上年同期为2761家，呈现“渠道扩张与收入下滑
”的背离态势 。

　　粗略计算 ，今年上半年
，甘源食品3115家经销商干出了6.96亿元业绩，平均每家经销商半年创收22.35万元 ，而上年同期为31.46万元
，降幅约29%
。

　　值得一提的是，甘源食品加快了海外市场扩张步伐。境外经销商数量从去年上半年的20家增至今年上半年的38家 ，主要在越南
、马来西亚、新加坡等
，但尚未形成规模收入贡献 。

　　收入下滑的甘源食品，还在加大各项费用投放
。

　　报告期内 ，公司销售费用激增26.59%至1.75亿元。其中
，为加强品牌建设，今年1月其官宣流量明星丁禹兮为品牌代言人 ，并加大品牌广告相关投入，新增一笔794万元的广告费；同时
，为推广新品及开拓线上线下渠道，促销推广费更是同比增长49.47%至7261万元 。

　　同时 ，管理费用也同比增加24.2%至4864万元。两项费用合计占营收比重升至23.7%
，较去年同期提升6.7个百分点，成为净利润降幅远超营收降幅的重要原因
。

　　尽管明星代言带来一定品牌曝光 ，但未能转化为实际销售增长
，如何平衡品牌投入与经营效益，成为甘源食品亟待解决的问题。