炒股就看金麒麟分析师研报 ，权威，专业
，及时，全面 ，助您挖掘潜力主题机会！

　　文|《BUG》栏目 罗宁

　　昨晚
，腾讯控股公布Q2财报 。当季，腾讯收入1845亿元人民币 ，同比增长15%
。仅从游戏业务来看
，季度收入达到592亿元，折合每天约赚6.5亿元。

　　值得注意的是 ，《王者荣耀》第35次登上腾讯财报 。另据第三方数据显示
，今年上半年，《王者荣耀》每月收入近12亿元
。

　　马化腾也提及了这颗“摇钱树 ”的优异表现。他表示：《王者荣耀》和《和平精英》等长青游戏向平台化进化并加大了AI的应用……使我们的游戏业务在用户及收入侧均表现出色 。

　　另一方面 ，《王者荣耀》近期引发的社会争议备受关注
。就在财报发布前一天
，“中国游戏算法诉讼第一案
”开庭，青岛律师孙千和起诉要求公开王者荣耀匹配机制 ，庭审达5个小时未宣判。

　　当事人孙千和向《BUG》栏目提到，“腾讯担心《王者荣耀》匹配算法公开会造成黑产滥用 。”她表示
，应当找到一种方法保护玩家应有的知情权，而对于这一点 ，双方仍然存在较大分歧
。

　　“黑灰产 ”与“商业秘密
”的分歧

　　谈及此次庭审
，孙千和表示，“（腾讯）他们主要还是基于自己的证据 ，认为之前已经完成了算法公开的义务。另一个就是他们很反对公开技术细节
，因为他们认为这会侵犯他们合法的技术秘密，权益 ，可能造成不好的黑产和后果 。”

　　对此
，孙千和持有相反意见，她认为“之前（腾讯）不论是版本更新中的介绍 ，还是策划的口头答复
，实际上并不是算法公开，更多像一种承诺。 ”

　　此前 ，孙千和曾提到，商业秘密不是挡箭牌
。“比王者荣耀的用户量更大的App
，他们都公开了自己的各种算法。如果说这就是商业秘密，那其他App的算法就不是商业秘密了？
”

　　她还表示 ，案件庭审已经结束
，由于对方在开庭前补充提交了部分证据，导致未能当庭完成质证 ，后续将通过提交书面质证意见给法院
，预计不再另行开庭 。

　　她总结道：“我希望双方能找到一个合适的度，按照这个最低限度知情的原则 ，既保护了他们所说的技术秘密
，又保护了我们玩家的该有的知情权
。”

　　但案件开庭后，在各大社交平台 ，依然有众多网友晒出自己在游戏中匹配连败的截图。而就在今年7月
，获得过七届KPL（王者荣耀官方赛事）冠军的职业选手花海，在钻石段位的排位赛中 ，打出了33场对局中拿下25次败方MVP的战绩，胜率不足25% 。

　　职业选手在直播间情绪崩溃哭诉“上不去王者 ”
，甚至呼吁官方开绿灯，该事件也一度引爆玩家对匹配机制公平性的质疑与讨论
。

　　月入12亿元 ，不倒的“摇钱树”

　　尽管腾讯每年都会推出众多新游戏
，但《王者荣耀》依然是它的“摇钱树
”。据AppMagic的估算，《王者荣耀》是今年上半年唯一一款收入破10亿美元（约合人民币71.7亿元）的手游 ，并以绝对优势占据榜首 。这意味着
，《王者荣耀》如今依然具有月入11.95亿元的能力
。

　　此前，《王者荣耀》在2022年至2024年已实现全球收入“三连冠”。不仅如此 ，《王者荣耀》还保持着惊人的增长速度
，甚至在去年12月未推出商业化新品的情况下，2024年营收仍同比增长26% 。

　　此外 ，游戏工委发布的《2025年第一季度中国游戏产业季度报告》数据显示
，MOBA类
、射击类、策略类（含SLG） 、动作类产品流水份额增加，其中 ，MOBA类产品流水份额增加主要受《王者荣耀》流水创新高影响
。

　　根据最新财报，第二季度
，腾讯收入1845亿元人民币，同比增长15%；股东应占净利润556亿元 ，同比增长17%；毛利率从去年同期53%提升至57%。游戏业务表现亮眼
，本土市场游戏收入为404亿元，同比增长17% ，国际市场游戏收入188亿元
，同比增长35% 。相当于月入197亿元。

　　《王者荣耀》《无畏契约》与《和平精英》等长青游戏也实现收入增长
。国际市场游戏收入同比增长35%至188亿元，连续四个季度刷新历史高点 ，增速创国际市场收入单独披露以来的季度新高。

　　在行业分析师张书乐看来
，如果没有同类颠覆式创新竞品，或游戏载体发生大的颠覆（如昔日PC转手机） ，《王者荣耀》将继续作为竞技性的类型游戏
，继续保持其王者地位 。

　　“爆款 ”与“没落
”并存

　　值得注意的是，“爆款”的《王者荣耀》IP背后 ，是其多款衍生作品的“失落 ”
。实际上，早在2022年11月
，腾讯一次性放出了三款《王者荣耀》衍生游戏并令玩家翘首以待，其中包括UE5开放世界《王者荣耀：世界》
、横版格斗《星之破晓》和自走棋《王者万象棋》。尤其是《王者荣耀：世界》因庞大的开放世界游戏设定 ，被认为是王者版的《原神》
，也因此吸引了众多人的目光 。

　　而这三款游戏作品，都未曾在腾讯Q2财报中被提及
。据公开报道 ，上述三款游戏均已在2023—2025年间拿到版号
，却至今没有一款游戏和玩家正式见面。

　　三款游戏各有各的命运，细分来看：

　　《王者万象棋》作为王者荣耀IP加持的“自走棋
”尤其 ，早在2022 年 11 月官宣后就吸引大量预约
，官网预约破800万 。但2023年3月官网放出开发者日志，随后进入长达一年的“技术性沉寂” ，直到2024年8月仍未开启不删档
，如今也淡出了很多人的视野
。

　　《星之破晓》这款游戏最早以“代号：破晓 ”亮相，其官网文案曾暗示“大世界动作
” ，最终落地为2.5D横版格斗+PVE闯关，但在最早期演示阶段就被外界认为模仿任天堂横版格斗类游戏《任天堂大乱斗》
，此后，游戏定位“反复横跳” ，从“横版格斗 ”再到“动作吃鸡
”不断调整
，于2024年12月宣布关闭先遣测试服，并全额退款 ，项目进入调整期
，如今前景依旧不明朗。

　　最可能在今年面向玩家推出的《王者荣耀：世界》，也经历了较长的开发周期 ，这款游戏在2023年1月拿到版号
，2025年3月在GDC闭门演示后，4月才开启官网预约；官方确认使用UE5、开放世界+多人共斗 ，但场景密度遭玩家吐槽是“手游放大版” 。并且由于官方承诺“不卖数值 ”
，但尚未给出可持续商业模式，也有不少业内人士认为难以抗衡以《原神》为代表的开放世界游戏
。

　　行业分析师张书乐认为 ，《王者荣耀》作为腾讯最赚钱的重磅IP，其衍生游戏的开发难度不小。他谈道：王者已经是顶流游戏IP
，推出其他品类的游戏，如果不够耀眼 ，就可能让IP蒙尘
，这也给了腾讯较大压力 。

　　他总结道，“压力山大是王者IP衍生的必答题 ，也很容易变成丢分题”。