周跌2.15%！白酒指数停下反弹脚步，未能实现周线7连阳
。

　　在经历行业深度调整和短期的稳步反弹后 ，目前白酒板块已呈现低估值 、低预期
、低持仓、高分红回报特点
，随着大众消费逐步修复，龙头酒企在综合实力方面优势持续凸显 ，拥有强壁垒的公司有望率先实现价值重估。

　　本周
，整个A股呈现冲高回落的态势，白酒板块也未能走出独立行情 。Wind白酒指数周跌2.15% ，表现不佳，金种子酒 、山西汾酒
、古井贡酒以及珍酒李渡跌幅相对较大
，周跌幅均超3%，而有重组预期的*ST椰岛走势强劲 ，周涨幅达到15.02%
，逆市大涨
。

　　非白酒板块，同样因事件性驱动 ，中期业绩超预期的香港生力啤周涨26%
，表现强劲，而另一只啤酒龙头百威亚太则因业绩不佳 ，周跌幅达到7.75%
，领跌整个酿酒行业。

　　《每日经济新闻·将进酒》记者注意到，香港生力啤近日披露2025年中期报告 ，上半年公司实现收入约3.9亿港元
，同比增长3.22%；公司权益持有人应占溢利4964.4万港元，同比增长31.97% 。

　　香港生力啤表示 ，公司上半年本地总销量下跌4%，与整体啤酒行业4%的跌幅相若
。然而
，受惠于出口销量大幅增长，带动总销量增加了14%。其中 ，其生力广东的国内销量小幅增长3.3% 。

　　相较香港生力啤展现出强劲的增长势头
，百威亚太则因战略布局问题，业绩欠佳。2025年上半年 ，百威亚太在中国市场销量减少8.2%
，收入减少9.5%，每百升收入减少1.4%
。

　　海通国际指出 ，百威亚太在中国市场仍处深度调整期
，叠加韩国市场提价接受度不及预期，短期业绩将持续承压于改革阵痛与外部冲击。

　　回到白酒市场 ，今年以来
，白酒行业受到多重因素影响，春节后淡季动销表现持续走弱 ，在新环境下，行业迎四大新变化 。首先
，在低度化、年轻化 、高性价比趋势下，酒企相继重视低度产品序列化和中档价位序列化布局工作 ，并开始注重产品品质升级；其次
，酒企通过组建平台公司加强渠道掌控，拥抱新渠道平衡线上线下；再次 ，酒企正在打破“红包
”内卷
，侧重培育新场景、新人群；最后，头部酒企均以渠道健康和中长期发展为方向 ，理性看待业绩增速目标
。

　　在经历多年调整后
，目前白酒行业呈现出“三低一高”的投资特征。其中，三低指的是低估值
、低预期、低持仓；一高则指的是高分红回报 。

　　估值方面 ，截至7月30日
，白酒Ⅲ（申万）指数3 、10
、15年市盈率分位数分别为8.26%、7.89% 、22.68%，龙头酒企3
、10、15年市盈率分位数多处于25%以内的历史合理偏低水位
。

　　而2025年酒企降目标背景下业绩预期已较低 ，天风证券指出，在行业深度调整 、酒企普遍降低年度经营目标背景下
，经过前期持续下调，市场对白酒需求端担忧已经较充分体现在短期业绩预期。

　　另外 ，2025年2季度白酒板块基金重仓持股比例同比
、环比分别减少3.54个百分点和2个百分点
，持仓比例较2023年之前显著回落，创近年来新低 。

　　不过 ，分红率提升背景下
，当前白酒板块分红回报已相对可观
。2022年~2024年连续分红的16家酒企中有11家分红率总体呈现提升态势，当前洋河股份、泸州老窖 、五粮液
、古井贡酒股息率已经达到4%以上相对较高水平 ，贵州茅台股息率也达到3.55%的较高水平。

　　天风证券称
，当前强品牌、强韧性的高端龙头品牌股息率已相对可观 。因此可坚守龙头红利，把握预期修复机会
。